NorporgestQuanto vale uma empresa: métodos de avaliação explicados
Resposta curta
Uma empresa vale, no essencial, o que consegue gerar no futuro, ajustado ao risco de isso não acontecer. Na prática, o valor calcula-se com três métodos: fluxos de caixa descontados, múltiplos de empresas semelhantes e valor patrimonial. Numa PME, o resultado depende muito dos ajustes às contas, da dependência do dono e da concentração de clientes. O valor é uma estimativa com intervalo; o preço é o que se acorda na negociação.
Quando é preciso avaliar uma empresa
Para saber que preço pedir ou oferecer, e para negociar com base em critérios.
Na entrada ou saída de um sócio, e em desacordos sobre o valor das quotas.
Para definir a proporção de cada parte na empresa resultante.
Quando a empresa passa para a geração seguinte ou entra numa partilha.
Na entrada de investidores ou em operações que exigem conhecer o valor do capital.
Para perceber se a empresa está a criar valor ao longo do tempo, e o que o faz subir.
Valor e preço não são a mesma coisa
O valor é uma estimativa técnica, baseada em números e pressupostos. O preço é o que comprador e vendedor aceitam. Um comprador que ganha sinergias com a compra pode pagar acima do valor; um vendedor com pressa pode aceitar abaixo. A avaliação serve para negociar com uma base sólida, não para fixar um número exato.
Há ainda uma distinção importante: o valor da empresa é o valor do negócio como um todo; o valor do capital próprio, que é o que interessa aos sócios, obtém-se retirando a dívida líquida ao valor da empresa. Uma empresa com muita dívida pode ter um bom negócio e, mesmo assim, um capital próprio de pouco valor.
Os três métodos mais usados
Fluxos de caixa descontados
Projeta o dinheiro que a empresa vai gerar nos próximos anos e traz esses valores para hoje, com uma taxa que reflete o risco. É o método mais completo, mas depende muito da qualidade das projeções.
Múltiplos de mercado
Compara com empresas ou transações semelhantes, aplicando um múltiplo a um indicador, muitas vezes o EBITDA. É rápido e fácil de explicar, mas exige comparáveis realmente parecidos.
Valor patrimonial
Soma o valor de mercado dos ativos e retira as dívidas. Útil em empresas com muitos imóveis, com prejuízos ou em liquidação. Ignora o valor do negócio em funcionamento.
Usar mais do que um
Uma boa avaliação cruza pelo menos dois métodos e apresenta um intervalo de valor, explicando porque se dá mais peso a um do que a outro.
Exemplo ilustrativo pelo método dos múltiplos. Uma empresa tem um EBITDA normalizado de 200 mil euros por ano. Se empresas semelhantes do setor forem transacionadas a cerca de 5 vezes o EBITDA, o valor da empresa ronda 1 milhão de euros.
Se a empresa tiver 300 mil euros de dívida líquida, o valor do capital próprio ronda 700 mil euros. Os múltiplos variam muito com o setor, a dimensão e o momento, e este número serve apenas para mostrar o raciocínio.
Ajustar as contas antes de avaliar
As contas de uma PME são muitas vezes feitas a pensar nos impostos, não em mostrar o verdadeiro desempenho do negócio. Antes de avaliar, é preciso normalizar os resultados.
- Remuneração dos sócios acima ou abaixo do que se pagaria a um gestor contratado.
- Gastos pessoais suportados pela empresa, que um comprador não vai ter.
- Gastos e rendimentos não recorrentes, como uma indemnização ou a venda de um ativo.
- Rendas de imóveis dos sócios fora dos valores de mercado.
- Stocks e créditos que já não valem o que está registado.
Estes ajustes podem mudar muito o resultado. É também aqui que o controlo de gestão faz diferença: uma empresa com informação de gestão fiável é mais fácil de avaliar, e vale mais.
O que faz subir ou descer o valor
| Faz subir o valor | Faz descer o valor |
|---|---|
| Resultados estáveis e a crescer | Resultados irregulares ou a cair |
| Clientes diversificados | Poucos clientes com peso grande |
| Equipa que funciona sem o dono | Negócio que depende de uma pessoa |
| Contratos recorrentes | Vendas pontuais e imprevisíveis |
| Informação financeira organizada | Contas desatualizadas ou pouco fiáveis |
| Setor com procura a crescer | Setor em declínio |
| Pouca dívida | Endividamento elevado |
Particularidades das PME
Avaliar uma PME não é avaliar uma grande empresa em ponto pequeno. A dependência do fundador, a concentração de clientes e a menor liquidez das quotas pesam no valor, e é comum aplicar um desconto por isso. As PME tendem também a ser transacionadas a múltiplos mais baixos do que as grandes empresas do mesmo setor.
O lado bom: muitos destes fatores podem ser trabalhados antes de uma venda. Reduzir a dependência do dono, diversificar clientes e organizar a informação podem aumentar o valor de forma significativa num ou dois anos.
Como decorre uma avaliação
Definir o objetivo
Venda, entrada de sócio, partilha ou gestão. O fim da avaliação influencia os métodos e os pressupostos.
Recolher a informação
Contas dos últimos anos, balancetes, carteira de clientes, contratos, dívidas e ativos.
Analisar e normalizar
Perceber o desempenho real do negócio e ajustar as contas.
Projetar e aplicar os métodos
Construir projeções credíveis e aplicar pelo menos dois métodos.
Apresentar o intervalo de valor
Com os pressupostos e critérios explicados, para poder ser discutido e defendido.
Perguntas frequentes
Uma empresa com prejuízos vale zero?
Não necessariamente. Pode ter ativos com valor, uma marca, clientes ou potencial de recuperação. Nesses casos o método patrimonial e as projeções ganham peso.
Que múltiplo se usa para empresas portuguesas?
Não há um número único. Depende do setor, da dimensão, do crescimento e do momento do mercado. Aplicar um múltiplo sem comparáveis adequados é um dos erros mais comuns.
A mesma avaliação serve para tudo?
Não. Para alguns efeitos fiscais e legais aplicam-se regras próprias. Diga sempre ao avaliador para que fim é a avaliação.
Preciso de uma avaliação independente?
Em transações relevantes e em desacordos entre sócios é fortemente recomendável. Uma avaliação feita por uma das partes tem pouco peso na negociação.
Quanto tempo demora?
Depende sobretudo da informação disponível. Com contas organizadas e dados acessíveis, o processo é muito mais rápido.
Como a Norporgest pode ajudar
Avaliamos empresas para sócios, compradores e vendedores, com os critérios explicados e não apenas um número.
